【鑫期汇】纯碱专题报告1119： 纯碱供给宽松，企业普遍亏损

２０２５年１１月１９日　

核心观点：２０２５年国内纯碱新增产能５００多万吨，今年年底国内纯碱产能或超过４５００万吨。纯碱供应方面，截至１１月１４日纯碱周产量７３．９２万吨，较上周减少０．７６万吨，较去年同期增长６．３％，累计产量３３４５．５万吨，同比增加８６万吨，增幅２．６％。纯碱下游需求较弱，２０２５年１－９月平板玻璃产量３６４４万吨，同比减少１９５．５万吨，降幅４．２％。截至１１月１４日浮法玻璃日熔量１５．９万吨，较２０２４年日均日熔量１６．８５万吨下降５．６％，浮法玻璃对纯碱需求较弱，导致纯碱总需求或下降１．０％－２．０％。今年１０月光伏玻璃产量２２２．７万吨，同比下降５．２％，８－１０月产量６６１万吨，同比下降９．５％。光伏玻璃对纯碱的需求呈下滑态势。当前纯碱供大于求，导致厂内库存处于高位，截至１１月１４日纯碱生产企业厂内总库存１７０．７３万吨，处于较高的位置，较过去四年同期均值７６万吨高出一倍多。截至１１月１８日，华北地区氨碱法重质纯碱生产成本１３５３．５元／吨，每吨亏损１０３．５元，华东地区联产法重质纯碱生产成本１４３２元／吨，每吨亏损２３２元／吨。当氨碱法亏损超２００元时，或将开始较大幅度减产，届时价格或企稳。

一、纯碱供需格局

全国纯碱产能超过４０００万吨，氨碱法产能占３７％，联碱法占４５％，天然碱法占１７％。２０２４年中国纯碱累计进口量９７．４万吨，累计出口量１２２万吨，净出口量４９．４万吨，净出口量占总产量３７０４万吨的１．３％，占比很小，所以国内纯碱基本是自产自销、是国内供需定价的产品。

根据上海钢联数据，２０２４年河南纯碱产量８８１万吨，占比２３．８％，内蒙古纯碱产量４８０万吨，占比１３％，青海纯碱产量４５２万吨，占比１２．２％，山东纯碱产量４２８万吨，占比１１．６％，江苏纯碱产量３９１万吨，占比１０．６％，河北纯碱产量２０３万吨，占比５．５％，上述６个地区合计占国内总产量７６．５％。

纯碱主要分为轻质纯碱（简称轻碱）和重质纯碱（简称重碱），产量基本五五开左右，其化学成分都是碳酸钠，但物理形态不同，两者可以互相转化，转化成本大约１００元左右。在中国纯碱下游领域，食用纯碱占４％　，工业用碱占９６％。在工业下游行业中，平板玻璃行业和光伏玻璃行业是重碱最主要的消费者，日用玻璃、无机盐、洗涤等行业则主要消费轻碱。以２０２４年纯碱需求为例，平板玻璃占３３％，光伏玻璃占１９％，具体如下图所示。

二、纯碱高供应

最近几年国内纯碱产能扩张速度较快。２０２３年纯碱新增产能８００万吨，其中包括远兴能源一期５００万吨天然碱项目，河南金山２００万吨联碱项目。２０２４年纯碱新增产能１００万吨。２０２５年国内纯碱新增产能５００多万吨，其中包括：连云港德邦６０万吨联碱产能、连云港碱业１３０万吨联碱产能、湖北双环３０万吨联碱产能、应城新都化工７０万吨联碱产能、中天碱业３０万吨产能，远兴能源二期２８０万吨产能计划在２０２５年底投产。到２０２５年年底，国内纯碱产能或超过４５００万吨，国内纯碱产能过剩较明显。

截至今年１１月１４日纯碱周产量７３．９２万吨，较上周减少０．７６万吨，较去年同期增长６．３％，累计产量３３４５．５万吨，同比增加８６万吨，增幅２．６％。

三、纯碱需求偏弱

因为国内地产竣工面积、施工面积同比下降，导致玻璃需求偏弱，玻璃产量下降。２０２５年１－９月平板玻璃产量３６４４万吨，同比减少１９５．５万吨，降幅４．２％。

截至１１月１４日，浮法玻璃日熔量１５．９万吨，较２０２４年日均日熔量１６．８５万吨下降５．６％，浮法玻璃对纯碱需求较弱，导致浮法玻璃对纯碱总需求或下降１．０％－２．０％。

今年１０月光伏玻璃产量２２２．７万吨，同比下降５．２％，　８－１０月产量６６１万吨，同比下降９．５％。光伏玻璃对纯碱的需求呈下滑态势。

四、纯碱高库存

截至１１月１４日纯碱生产企业厂内总库存１７０．７３万吨，处于较高的位置，较过去四年同期均值７６万吨高出一倍多，较１月１日库存１４７．８３万吨增加２５．９万吨。

今年９月以来，纯碱０１合约持续升水沙河地区重碱价格，导致交仓较积极。截至１１月１８日，纯碱仓单９．９８６万吨。

五、纯碱现货价格与生产利润

截至１１月１８日沙河地区重碱送到价格１１５９元／吨。纯碱价格偏弱，处于低位。

１１月１８日纯碱主力合约２６０１收盘价１２１４，基差－５５。

天然碱法的生产成本较低，远兴能源天然碱生产成本约为８５０元／吨。若加上从产地内蒙古阿拉善盟运至河北沙河地区的运费（约３６０元／吨），折盘面成本约为１２１０元／吨。

根据上海钢联数据，截至１１月１８日，华北地区氨碱法重质纯碱生产成本１３５３．５元／吨，每吨亏损１０３．５元，华东地区联产法重质纯碱生产成本１４３２元／吨，每吨亏损２３２元／吨。当氨碱法亏损超２００元时，或将开始较大幅度减产，届时价格或企稳。

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